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      今年私募股權(quán)投資基金總體交易規(guī)模和平均收益預(yù)期將上升致同會計師事務(wù)所公布的《全球私募股權(quán)投資報告》顯示，2015年，私募股權(quán)投資基金總體交易規(guī)模和平均收益預(yù)期將有所上升。與此同時，私募股權(quán)基金間的相互轉(zhuǎn)手交易將成為基金投資的重要方式之一。

      從調(diào)查的具體數(shù)據(jù)來看，在全球175位受訪的資深GP中，有65%的GP預(yù)計本國未來一年的私募股權(quán)投資活動將呈上升趨勢。其中亞太地區(qū)受訪者最為樂觀，比例從2013年的46%大幅增至68%；在歐洲，持樂觀態(tài)度的受訪者比例也從58%上升到了67%；而在北美，持樂觀態(tài)度的受訪者比例則從58%降至53%。

      在當(dāng)前激烈競爭的市場環(huán)境下。要實現(xiàn)GP追求的收益，需要更多地關(guān)注后期的績效改進。私募股權(quán)基金管理人（GP）更加關(guān)注投資后的增值和投資后管理團隊的能力。不過，無論在發(fā)達國家還是新興市場，私募股權(quán)基金之間的項目源競爭正變得日益激烈。如何以有利的價格獲取優(yōu)質(zhì)的投資項目仍是許多GP面臨的真正挑戰(zhàn)。

      為深入了解境內(nèi)外資產(chǎn)管理行業(yè)機構(gòu)對2015年市場發(fā)展與政策環(huán)境的觀點，2014年10底至11月初，基金業(yè)協(xié)會對境內(nèi)外330家行業(yè)機構(gòu)進行了問卷調(diào)查，包括100家基金管理公司、30家香港子公司、100家私募證券基金管理人、100家QFII機構(gòu)。回收問卷119份，包括基金管理公司49家，中資香港子公司16家，私募證券基金管理人27家，QFII機構(gòu)27家。為便于比較，報告中將基金管理公司、中資香港子公司和私募證券基金管理人歸類為境內(nèi)公司，將QFII機構(gòu)歸類的境外公司。

調(diào)查報告要點如下。

一、全球證券市場展望

（一）境內(nèi)外機構(gòu)積極看好中國A股市場，境外機構(gòu)對全球市場更為樂觀。

未來一年，超過80%的境內(nèi)外機構(gòu)看漲上證綜指，認為漲幅超過10%的比例超過半數(shù)，與其他市場指數(shù)相比看漲預(yù)期最為樂觀。

與境內(nèi)機構(gòu)相比，境外機構(gòu)更為看好全球市場?？礉q香港恒生指數(shù)、美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標普500指數(shù)和英國富時100指數(shù)的境外機構(gòu)占比均高于看漲上述各指數(shù)的境內(nèi)機構(gòu)占比。境外指數(shù)中，境內(nèi)外機構(gòu)更為看好香港恒生指數(shù)。

（二）中外機構(gòu)對全球主要資產(chǎn)的增長預(yù)期有明顯差異。

未來一年，境內(nèi)機構(gòu)看好的前三類資產(chǎn)為中國股票（成長型）、中國股票（價值型）和固定收益，境外機構(gòu)則看好另類投資、多重資產(chǎn)和全球股票。

從結(jié)果上看，境內(nèi)機構(gòu)集中看好境內(nèi)資產(chǎn)，境外機構(gòu)的觀點則更為分散。其含義可能是，境內(nèi)機構(gòu)可配置資產(chǎn)類別較少，涉足國際業(yè)務(wù)不多，因此更加關(guān)注境內(nèi)資產(chǎn)；境外機構(gòu)全球可配置資產(chǎn)類別豐富，對境外資產(chǎn)關(guān)注度更高。

二、境內(nèi)機構(gòu)拓展境外業(yè)務(wù)

（一）整體不夠積極，監(jiān)管環(huán)境、銷售網(wǎng)絡(luò)和海外市場人才招募是最大挑戰(zhàn)

未來12個月內(nèi)，略多于1/3的基金公司（含香港子公司）和1/5的私募基金考慮拓展境外業(yè)務(wù)。在開拓境外市場的挑戰(zhàn)因素中，綜合排在前三的因素依次為監(jiān)管環(huán)境、銷售網(wǎng)絡(luò)平臺和海外市場人才招募。此外，約1/4的機構(gòu)將海外擴張成本列為第三大挑戰(zhàn)。

（二）發(fā)行RQFII產(chǎn)品和擔(dān)任QFII投資顧問是公募基金戰(zhàn)略重點

未來12個月內(nèi)，超過1/4的機構(gòu)將發(fā)行RQFII產(chǎn)品作為跨境業(yè)務(wù)首要戰(zhàn)略；近1/5的機構(gòu)將擔(dān)任QFII投資顧問作為跨境業(yè)務(wù)首要戰(zhàn)略。

三、境外機構(gòu)拓展境內(nèi)業(yè)務(wù)

（一）大陸與香港基金互認、滬港通和私募基金是優(yōu)先戰(zhàn)略

在境外機構(gòu)參與境內(nèi)市場的策略選擇中，大陸-香港基金互認在第一選擇中占比最高，其次是滬港通和私募基金；從前三位策略綜合看，滬港通策略占比最高，其次是大陸-香港基金互認和私募基金。另有1/4的機構(gòu)將上海自貿(mào)區(qū)策略排在第三位。

（二）監(jiān)管缺少明確指引、資產(chǎn)管理機構(gòu)股權(quán)限制是主要挑戰(zhàn)

有1/4的QFII機構(gòu)認為，監(jiān)管缺少明確指引、資產(chǎn)管理機構(gòu)股權(quán)限制是進入境內(nèi)市場的首要挑戰(zhàn)。在前五位挑戰(zhàn)因素中，超過90%的境外機構(gòu)認為境內(nèi)市場缺乏明確監(jiān)管指引，超過70%的境外機構(gòu)認為外資進入A股存在過多限制，超過70%的境外機構(gòu)認為外資機構(gòu)在中國市場缺乏必要的銷售能力。

四、對重點改革的態(tài)度和政策期望

（一）大陸-香港基金互認： 觀望居多，境內(nèi)機構(gòu)更關(guān)注產(chǎn)品確認，境外機構(gòu)更關(guān)注時間表

對于大陸-香港基金互認，約1/3的機構(gòu)正在為參與作積極準備，半數(shù)以上尚未采取行動，但希望了解更多內(nèi)容。在積極準備參與的機構(gòu)中，境內(nèi)機構(gòu)認為確定符合要求的產(chǎn)品是最主要挑戰(zhàn)，境外機構(gòu)認為基金互認實施的時間不明確是首要挑戰(zhàn)。另外，運營、清算等后臺問題也是境內(nèi)外機構(gòu)共同關(guān)注點。

（二）滬港通：參與意愿積極，境內(nèi)機構(gòu)更關(guān)注產(chǎn)品設(shè)計，境外機構(gòu)更關(guān)注稅務(wù)與會計核算

對于滬港通，約半數(shù)機構(gòu)正在積極準備參與，另有半數(shù)機構(gòu)希望了解更多內(nèi)容。境內(nèi)機構(gòu)認為，參與滬港通的首要挑戰(zhàn)來自產(chǎn)品設(shè)計，其次是稅務(wù)與會計核算、運營與結(jié)算。

境外機構(gòu)將稅務(wù)與會計核算、運營與結(jié)算并列為參與滬港通首要的挑戰(zhàn)，其次是受益所有權(quán)法律框架，如名義持有人權(quán)利行使機制不明確等。

（三）政策期待：境內(nèi)機構(gòu)希望更多參與養(yǎng)老金和企業(yè)年金，境外機構(gòu)希望放松所有權(quán)限制

對于未來1至2年監(jiān)管改革的期待，境內(nèi)機構(gòu)最希望更多地參與養(yǎng)老金和企業(yè)年金管理業(yè)務(wù)，其次是更多產(chǎn)品創(chuàng)新支持政策和銷售模式多樣化。境外機構(gòu)則將放松所有權(quán)限制視為首要政策期待，其次為放寬A股投資限制和資本所得稅更加清晰。